公司所处复合调味品行业空间广阔,增速迅猛,是调味品未来的发展方向。中国复合调味品的市场规模从2013年的557亿元人民币增长至2017年的1,091亿元人民币,年复合增长率为15.83%。但中国仍以酱油、醋等单一调味品的消费为主,复合调味品占比仍然很小,仅为26%,远低于其他国家59%以上的消费占比,发展空间广阔。从需求来看,连锁餐厅自制复合调味料效率低,且无法做到标准化,餐饮企业越来越倾向大量采购复合调味料。而家庭方面,随着消费人群的年轻化,追求方便快捷的诉求越来越强,复合调味品未来的增速十分可观。据Frost&Sullivan预测,2015-2020年,中式复合调味料增速最快,将实现16.9%的复合年增长率;其次是火锅调味料,复合增长率将达15%。这正是天味食品涉足的两大业务板块,是能够实现大单品策略的品类,能够产生规模优势。
   
天味食品处于行业前列,位居火锅底料行业第三、川菜调味料第一,具备优质的产品力,C端渠道力以及上下游管理能力。近年来,公司不断推出新品,每年投放1-5款新品,营收增量的一半都来自于新品销售。但是相较竞争对手,公司品牌力仍有待加强。公司严控采购流程,加强供应商管理,很好的解决了原材料占比高、采购复杂、食品安全管理的问题。同时公司的营销渠道扁平化,有利于公司了解市场。另外,公司未来将重点开拓B端餐调客户,对于企业整体毛利率会产生一定影响,但后期维护成本低。
   
募集资金用途:公司公开发行不超过4,132万股人民币普通股,募集资金用于家园生产基地改扩建项目、双流生产基地改扩建项目、营销服务体系和信息化综合配套建设项目,主要目的在于扩大火锅底料以及餐调的生产能力、提升服务质量、增强公司的行业优势。
   
盈利预测:预计2019-2021年EPS分别为0.83、0.98、1.2元,对应PE为55倍、46倍、38倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
风险提示:食品安全问题;原材料价格变动。